By Park Jun Gi | 2016-10-09
OPEC이 감산 합의에 성공했다. 한주간 유가는 상승했다. 시장은 아직 완전한 유가 회복까지는 갈 길이 멀다는 입장이다. 산유국 사이의 고질적 갈등과 세일 업계와의 경쟁 가능성은 유가 상승을 지연시킬 수 있다. 2014년, 국제유가 하락의 원인은 미국과 중동의 에너지 패권다툼이었다. 사우디가 세계 석유시장에서 점유율을 유지하기 위해 생산단가가 상대적으로 높은 미국 셰일 오일에 압박을 가한 것이다. 사우디의 치킨게임은 미국 셰일 기업들 뿐만 아니라 글로벌 석유업계 전체에 큰 충격을 주었다. 세계 원유 탐사·생산 투자가 모두 급감한 상황이다. 시장의 우려에도 불구하고, 유가 하락을 초래한 공급과잉이 완화되어 향후 유가상승의 토대가 될 수 있다.
OPEC이 어렵사리 감산 합의에 성공했음에도 불구하고, 시장에는 여전히 의구심이 남아있다. 유가 상승에 가장 비관적인 전망은 OPEC 내의 감산량 배분과 산유량 제한 방법이 아직 명확하게 밝혀지지 않았고, 러시아 등 비 OPEC 회원국과의 협조 및 미국 셰일 기업의 증산 억제등 앞으로 넘어야할 산이 많다는 입장이다.
미국 세일 기업의 경쟁력이 회복될 수 있다는 ‘세일 시대의 딜레마’는 2014년 시작된 국제 유가 하락의 원인인 만큼 주목할 필요가 있다. 2000년대가 시작된 이후, 고유가 시대가 지속되자, 미국내에서는 소형 E&P업체들을 중심으로 셰일 층으로부터 직접 원유, 가스를 추출하고자 하는 시도가 이어졌다. 학계와 산업계의 협력으로 수평시추법과 수압파쇄법이라는 신기술이 개발되었고 그 결과, 미국 내의 석유 생산량이 크게 증가했다. 2014년 미국은 사우디아라비아를 제치고 세계 1위의 산유국의 자리에 오를 수 있었다. OPEC은 효과적인 카르텔 유지를 위해 경쟁자보다 우세한 시장 점유율과 진입장벽을 필요로 한다. 그런데 셰일오일에 의해 진입장벽과 시장 점유율이 모두 위협받게 되었다.
2014년 11월, OPEC 정례회의는 유가 하락을 감수하더라도 일일 생산량을 줄이지 않기로 결정을 내렸다. 2014년의 원유 비감산 결정은 유가 하락이 예상되면, 감산을 통해 가격을 지지해온 OPEC 과거의 행보와 크게 어긋났다. 단기적으로 가격 하락을 감내함으로써 생산단가가 상대적으로 높은 미국 셰일 오일에 압박을 가한 것이다. 사우디 등 산유국이 10달러 대에 원유생산단가를 유지한 반면, 셰일 오일은 50달러에 손익분기점이 형성되어 있었다. 사우디는 세계 석유시장 점유율만 유지한다면, 장기적으로 세계석유 시장에서 자국의 입지가 더욱 공고해 질 것으로 보았다.
미국 셰일 붐을 이끌었던 샌드리지 에너지가 올해 5월 16일 법원에 파산 보호 신청을 접수했다.저유가가 지속되는 동안 북미에서 100여개의 에너지 기업이 파산했다. 사우디와 OPEC에게 큰 성과였다. 그러나 지난 2년간 사우디의 치킨게임은 미국 셰일 기업들 뿐만 아니라 글로벌 석유업계 전체에 큰 충격을 주었다. 저유가로 재정수입이 급감한 사우디는 작년도 국내총생산의 15%에 해당하는 980억 불의 재정적자를 냈다. 베네수엘라, 브라질 등 신흥국은 국가부도 위험이 급증했다. 러시아는 울며 겨자먹기로 정부예산의 10%를 삭감했다.
유가가 낮아지면 오일메이저 기업들도 투자를 줄일 수 밖에 없다. 브라질의 국영업체 페트로브라스는 15~19년 자본적 지출(Capex) 규모를 25% 줄였다. 프랑스의 토탈과 영국의 BP는 올해 신규 프로젝트에 대한 최종투자결정(FID) 는 없을 것 이라고 밝혔다. 쉘은 올해 Capex를 10% 이상 줄일 예정이다. 쉐브론과 엑슨 모빌도 20% 이상 감축을 예고했다. 중국 3대 석유 기업들은 15년부터 Capex를 전년 대비 30% 이상 줄였다. 세계 원유 탐사·생산과 관련된 자본 지출은 14년 대비 15년 YoY -21%에 이어 16년 YoY -23% 하락할 것으로 예상된다. 가장 큰 삭감은 Capex가 15년 38%가 감소한 데 이어 16년 53%가 급감할 것으로 예상되는 미국의 세일 에너지 관련 기업에 의해 이루어질 것이다. 12개월 이상 Capex가 줄게 되면 더 이상 생산량도 증가할 수 없다.
투자 둔화는 내년 석유,천연가스 생산량을 4% 가량 감소시킬 수 있는 요인으로 전망된다. 석유 수요량은 꾸준히 증가하고 있다. 2016년 하반기 이후 몇 년 간은 석유 공급 부족 사태가 이어질 수도 있다는 다소 공격적인 전망이 나오는 이유이다. 공급과잉이 어느정도 완화되어 수급 균형에 도달하기만 해도, 향후 수년간 유가 상승의 토대가 마련될 수 있다.
Journalist’s Opinion
정유, 석유화학, 철강 등 중화학 공업은 대표적인 경기순환형(Cyclical) 산업으로 꼽힌다. 경기 순환형 산업의 특징으로는 순환적 수요의 상승기에는 지나친 낙관적 기대로 인한 과도한 공급이, 순환적 수요의 하락기에는 지나친 비관적 기대로 인한 과소 공급이 진행된다는 점을 들 수 있다 실제로 주요 석유기업들은 유가가 상승하는 국면에서는 고유가가 영원히 지속될 수 있다는 가정으로 투자 수준을 끌어올리고, 저유가 시기에는 투자 수준을 끌어내렸다. 미국의 셰일 오일 개발도 이러한 과잉 투자의 한 사례로 볼 수 있다. 셰일 오일 개발은 대규모의 부채까지 끌어들여 진행되었기 떄문에, 불황시에 타격이 더욱 컸다. 경기순환형 산업에는 영원한 불황도 없다. 과잉 공급의 해소를 통해서 산업의 수익성은 높아지기 마련이다. 저유가 위기는 산유국 간의 에저지 패권 다툼으로 인해 그 고통이 더욱 컸지만, 원유 공급과잉의 시대 역시 막을 내릴 것이다.
Key Terminology
- 셰일 오일(Shale Oil): 전통적인 원유와 달리 원유가 생성되는 근원암인 셰일층(유기물을 함유한 암석)에서 뽑아내는 원유를 말한다. 전통적 원유는 큰 암석 등을 통과해 지표면 부근까지 이동한 원유로, 한곳에 모여 있기 때문에 수직시추를 통해 채굴한다.셰일오일은 원유가 생성된 뒤 지표면 부근으로 이동하지 못하고 셰일층 안에 갇혀 있는 원유다. 이에 수직 및 수평시추, 수압파쇄 등 고도의 기술이 필요하고 이로 인해 생산단가가 전통적 원유보다 높다.
- 자본적 지출(Capex): 미래의 이윤을 창출하기 위해 지출된 비용을 말한다. Capex는 회사가 장비, 토지, 건물 등의 물질자산을 획득하거나 이를 개량할 때 사용된다.