FCB 금융학회

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M&A 피치북 발표

[1] 체험 내용
1) 진행 절차
지난 주차에 진행했던 현대 로지스틱스의 M&A 피치북에 대한 피드백을 반영하여 다시 새롭게 발전시켜 선배님께 피드백을 받는 것을 목적으로 합니다. 피드백 사항을 바탕으로 장표를 새롭게 구성하고 밸류에이션도 기준연도를 변경해서 새롭게 진행하였습니다.

2) 느낀 점
기준연도를 변경하면서 생겼던 문제는 2015년을 기준으로 과거 5개년의 Financial Statement를 바탕으로 새롭게 3 Financial Statement Model을 만들어야했기 때문에 IFRS의 변경 등으로 인해 Annual Report 상의 Financial Statement의 계정과목이 변했다거나 표기방법이 변했다거나 하는 것들을 하나하나 체크해야했다는 점입니다. 그에 따라 많은 시간이 소요될 수 밖에 없었고 해당 사항에 대한 경험을 이번에 해보았기 때문에 다른 기업의 재무제표를 작성할 때에도 참고해서 빠르게 model development를 진행해야겠다고 생각했었습니다.

[2] 학습 내용
(1) 준비 단계
먼저 지난 주에 선배님께서 해주신 피드백의 내용을 정리하여 팀원들과 공유하였습니다. 전체적으로 준비 시간이 부족한 탓에 물류 산업에 대한 이해도가 떨어진다고 판단하여 피드백 사항을 반영하여 장표나 밸류에이션을 수정하기 이전에 산업에 대한 공부를 더 depth있게 준비하였습니다. 수익 모델과 주요 플레이어들의 사업 영역 등을 바탕으로 다시 산업을 분석하였고 그 사항을 반영해서 이전보다 더 가독성이 좋은 Value Chain Analysis 장표를 구성할 수 있었습니다.

(2) 발표 단계(선배님의 피드백 내용을 바탕으로 구성)
1) 산업 분석 및 기업 분석
물류산업의 플레이어에 관해 pitch를 할때 가장 중요하게 보여줘야 할 것은 그 플레이어의 coverage가 어떤 지역까지 뻗어있으며 어느정도의 capacity를 가졌냐 하는 점입니다. 해당 사항이 정보 획득의 제한으로 인해 포함되지 않은 점이 아쉽다고 코멘트해주셨습니다. 해당 사항 또한 역시 팀원들과 상의한 결과 자료를 모아서 진행하려 했지만 pitch 대상 기업의 정보가 객관적으로 다른 플레이어 대비 얼마나 우위에 있는지 평가하기엔 정보가 너무 제한되었습니다. article이나 상장기업의 기업 분석 자료를 바탕으로 새롭게 재구성하려 하였으나 시간상의 문제로 하지 못한 점이 아쉽습니다. 추후 사항 반영해 새롭게 M&A 피치북을 만들 수 있도록 할 것입니다.

2) Valuation
생각보다 Relative Valuation이나 Absolute Valuation의 수치가 높게 나온 것이 문제가 된다고 생각하여 선배님께 문의를 드렸습니다. 해당 사항을 보기 위해선 모델을 하나하나 뜯어보아야하는데 시간 관계상 진행할 수 없었지만, 일단 중요한 것은 그 모델을 만드는 작업이며 그 경험을 통해서 계속해서 가정을 수정해나가는 과정이 중요한 것이지 숫자 그 자체가 중요한 것은 아니라고 하셨습니다. 실무에서는 기본적으로 Seller가 생각하는 가격이라는 것이 형성되어 있기 때문에 그 가격이 상한치 내지 하한치의 역할을 하기 마련이라 model을 직접 짜보는 것에 집중해서 처음에는 하나의 기업을 집중적으로 공부해보는 것이 좋다는 말씀까지 더 해주셨습니다. 따라서 발표 이후에 수치 입력상의 오류가 있는지 확인하고 가정을 살펴보았는데, 최근 5개년 동안 global Logistics에서 크게 매출이 증가하면서 사업성이 개선된 것이 그대로 향후 5년에도 반영되어 value가 너무 높게 책정되었다는 결론을 내렸습니다. 따라서 해당 사항을 반영해 성장률을 낮춰서 Valuation을 다시 진행해 실제 시장에서의 가치와 비슷한 금액대를 도출할 수 있었습니다.

Trad comps와 Tranx comps는 해당 딜이나 기업을 선정한 이유에 대한 Reasoning이 정확하게 되어야한다는 피드백을 받았습니다.

3) Layout
Layout 자체는 비교적 잘 되었다고 해주셨습니다. 다만 조금의 오타만 수정한다면 될 것 같다고 해주셨습니다.

4) Why this company?
전반적으로 logic이 왜 이 기업을 사야하는지를 중점으로 구성된다면 더 설득력있는 pitch가 될 수 있다고 해주셨습니다. 시간에 쫓기다보니 필요한 정보를 넣는다는 생각으로만 pitchbook을 구성했는데, 다음에는 전체적인 스토리라인을 구성한 뒤, 한 장표를 하나의 메시지로 표현할 수 있도록 구성해야 겠다는 생각이 들었습니다.

2017-10-25
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